1.  结论：直流充电桩爆发，新的业绩增长引擎显现

市场只看到了直流充电桩价格较高而忽视了公共场所对直流充电桩的巨大需求，从技术角度看，直流充电桩充电速度远快于交流充电桩，在对充电速度有较高要求的公共场所直流充电桩不可被替代。从美国的发展轨迹看，随着电动汽车市场的成熟，直流充电桩投资占总的充电桩投资比重将迅速上升。在电动汽车产业明显提速、政府转换思路主导快充、民间资本介入这三重动力的推动下，国内直流充电桩行业有望从 2014年开始爆发，未来两年将增长 6 倍。中恒电气在直流市场深耕数十年，有深厚的技术积累和丰富的商用经验，有望成为国内直流充电桩行业的领导者，直流充电桩有望成为中恒电气新的业绩增长引擎，我们预计中恒电气直流充电桩业务 2014-2016 年收入分别为： 0.12 亿、 0.48 亿、 2.16亿。

与众不同的逻辑

直流充电桩市场被低估。市场只看到了直流充电桩价格较高而忽视了公共场所对直流充电桩有着巨大的需求，从技术角度看，直流充电速度快，高速路、城市干道、商场、连锁超市等公共场所对直流充电桩存在着巨大的需求。从美国的发展轨迹看，随着电动汽车市场的成熟，直流充电桩投资占总的充电桩投资比重会快速上升。

中恒电气在直流充电桩领域的竞争力被低估。市场认为中恒只是一家电力操作电源厂商，在直流充电桩领域并无优势，我们认为中恒是国内直流充电桩行业的领导者，原因是：直流充电技术源于中恒传统的优势业务电力操作电源，中恒在直流充电技术上有丰富的技术积累和商用经验，中恒是国内唯一一家能做出大功率直流充电模块的厂商，产品在直流充电桩行业处于领先地位。

2.  直流充电桩市场被低估

2.1. 从技术角度看，公共场所对直流充电桩需求巨大

直流充电桩充电速度远快于交流充电桩

电动汽车上都装备有车载充电机，由于空间的原因，车载充电机的充电功率一般都比较小，普通电动轿车的车载充电机只有 2KW 左右，交流充电桩的作用仅仅是为车载充电机提供交流充电电源（功能类似于家用电器的插头，仅仅多了安全配电、电量计量、刷卡消费和智能管理等功能），由车载充电机将交流电转换成直流电为电动车的蓄电池充电，因此交流充电功率受到车载充电机的功率限制，一台普通电动轿车的存电能力约为 20KWh（度） ，采用交流充电需要 10 个小时。

直流充电桩输出电流是直流，不需要车载充电机进行交直流转换，可以直接为电动汽车蓄电池充电，所以直流充电不受车载充电机功率的限制，所以直流充电的功率远大于交流充电的功率，普通直流充电桩功率为 20KW，为一辆存电能力为 20KW 的电动汽车充满电只需要 1 个小时，充电速度远快于交流充电桩。

公用地区对直流充电桩需求巨大

由于直流充电桩的充电速度远快于交流充电桩，因此在对充电速度要求严格的高速公路、城市干道、办公楼、购物中心、酒店等公共场所对直流充电桩存在着巨大的需求，而交流充电桩适合在住宅小区、停车场等电动汽车停顿时间较长夜间进行充电的场所使用。

2.2. 美国经验证明直流充电桩投资比重会持续快速上升

直流充电桩价格高，在电动车发展初期，由于电动汽车数量较少，直流充电桩效率不高。据 Portland  General  Electric，美国电动车市场从 2003年开始发展，发展初期都是采用了更为经济的交流充电桩，直到 2010年美国第一个直流充电桩在波特兰市开放使用，随着电动汽车数量的增多，公共场所对直流充电桩的巨大需求得到释放，据美国能源部，美国政府从 2010 年开始在加利福尼亚、德克萨斯州、佛罗里达州、华盛顿州、俄勒冈州等地的公共场所建设了大量的直流充电桩，直流充电桩投资占总的电动汽车充电设备投资比重迅速上升，截止 2013 年底，美国共有 6770 个直流充电桩，据 GlobalData，2013 年美国直流充电桩投资占总的电动汽车充电设备比重达到 30%。