动力电池行业-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
动力电池行业
作者:李昂 陈瑛      日期:2017-01-11


       2016 年上半年锂电池产业链的投资额已超过 1160 亿元,主要集中于锂电企业兼并购和产能扩张。截止目前,锂电池行业固定资产投资已接近 980亿,初步估算,将新增动力锂电池产能约 177Gwh。2015 年中期国内主要动力电池企业的产能超过 12Gwh,预计今明两年新投产能 22Gwh 以上,2016 年年末这些企业的动力锂电池产能将达到 35Gwh 以上。


       伴随着新能源汽车的迅猛发展,带动了上游动力电池行业的迅速发展,随着各大电池厂商的产能扩大及新能源汽车行业增速的平滑,未来动力电池行业能否保持持续增速?动力电池行业板块是否有价值股供我们挖掘,请看我们以下的分析,来寻找答案。


       一、动力电池行业将继续保持增速

       1.受益于下游新能源汽车增长动力电池增速持续

       2015年,我国共生产新能源汽车37.9万辆,同比增长400%,期间共销售33.1万辆,同比增长342.86%。 2016年1-8月新能源汽车生产25.8万辆,销售24.5万辆,比上年同期分别增长111.0%和115.6%。 受新能源下游增速的持续,动力电池需求继续保持强劲增长,2011 年我国电动汽车对锂离子电池的需求量为 176.7 万Kwh,占整个锂电池市场总需求的比重仅为 6.6%;2015 年需求量快速增长到 1503.09 万 Kwh,5年增长了 8 倍多,市场份额也快速增长到19%左右,成为仅次于 3C 锂离子电池第二大细分市场,下图为锂离子电池在对应的下游行业的占比,从图中可以看出动力电池从2011年3%份额增长至19%,五年的CARG为44%。


         2.  电池成本仍占整车较大比例巩固电池增速

        作为电动汽车的动力系统重要组成部分,电池的性能占有重要的位置。电动汽车对电池性能要求主要包括比能量、比功率、快速充电、深度放电性能和使用寿命、成本等几个方面。经过近几年的技术进步和规模化生产,虽然电池所占电动车成本比例有所下降,但仍然占比 35%以上。


       二、国内动力电池供求状况分析

       1.国内总需求预测:我们根据目前市场上的新能源车型种类和与之对应的车型平均带电量进行预测,得出电池需求量预测 ,根据我们的计算预测未来四年动力电池CARG为25%,此外,由于动力电池一般衰减到 20%就不再适用于电动汽车发电,产生更新需求,我们预计普通电动汽车的电池寿命为 5 年左右,而使用率较高的出租车和大巴车的电池更新周期缩短到 3 年左右。 

       2.国内总供给:2016年1-6月电动车用动力电池出货量达 6.67Gwh,是去年全年的42.5%,与15年上半年2.72Gwh相比,同比增幅达1.45倍。其中。磷酸铁锂电池出货量达4.9Gwh,占比74%;三元电池出货量1.53Gwh,占比23%;其他材料累计出货量0.24Gwh,占比仅5%。根据国内主要电池生产厂商的产能规划,若产能完全释放,最终电池将面临产能过剩。


       3.三元电池面临供给不足:

      (1)三元对鉄锂的替代性:从正极材料体系结构来看,三元锂电的实际能量密度为160~190wh/kg,相比磷酸铁锂提升幅度约为23%~46%,能量密度的优势决定了其是锂电池的主流发展方向,2015年国内动力电池出货量为15.7Gwh,其中三元材料电池出货量为4.26Gwh,占比近27%,从应用方面看,乘用车的三元锂电替代较快速,2015年三元电池在乘用车上的渗透率已经达到了58.5%,在专用车上达到了59%。在北汽、宝马等主流销量车型完成了向三元锂电池的应用替换。


     (2)从2016年最新的公告中103款物流车,71款采用三元材料路线,三元电池占比同比增涨7%至69%。

      在乘用车和专用车产量快速增长的情况下,并考虑到三元电池在上述种类车辆中的装备占比情况,我们对未来三元电池的需求作出预测,根据预测未来三元电池的CARG达到37%。但从供给端来看未来几年三元电池仍有较大的缺口。


       4.鉄锂电池面临供给过剩:未来由于车型对续航里程的要求提升带动三元电池的渗透率的持续提高,鉄锂电池必将面临产能过剩局面。


       三、电池目录白名单短期利好国内生产厂商

       从政策层面,前四批动力电池企业目录已经公示,对本土企业形成保护,新能源车配备进入目录的电池才能获得补贴,这对电池行业的竞争格局带来改变,主流厂商的市场份额提升,而质量较差,无法进入目录的企业面临市场下滑。


       从动力电池产能投放情况来看,2016年末整体动力电池行业就将面临产能过剩的情况,但是有三元材料的高能力比,且目前市场占比较低,未来仍面临供给缺口。随着动力电池产能的逐步释放,电池企业的降成本能力是保持竞争优势的核心。其中主要电池单元自主化率高的企业更有可能保持更低的成本。同时,由于国内补贴政策更倾向于国内动力电池厂商,未来动力电池行业将主要是国内厂商之间的竞争。


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