从CRO行业巨头昆泰看泰格的成长逻辑-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
从CRO行业巨头昆泰看泰格的成长逻辑
作者:陈瑛      日期:2017-03-22

昆泰是目前世界最大的CRO企业,2011年收入超过30亿美元,也是唯一可以提供全套临床、商业、咨询及资本解决方案的公司。目前有超过2.5万名员工,在60个国家设有办事处。公司1982年成立以来,通过10年的时间将临床CRO业务做强做大,逐步扩展到全球各个国家,逐步形成完整的临床试验服务业务线;1994年上市后公司借助资金优势进入快速扩张期,在进一步增强公司临床CRO业务的同时尝试多元化发展,逐步介入商业服务、临床研究咨询、资本服务等领域,形成了公司现有的四大业务支柱。


1974年,Gillings博士在北卡罗来纳大学的办公室里承接多家制药公司的生物统计分析项目,成立昆泰(Quintiles),在其后的40年里经历了起伏式的发展。

20 世纪 70-80 年代,美国、日本、英国的 CRO 企业逐渐生根发芽;90 年代 CRO 行业迎来蓬勃发展,1994年昆泰成为第一家CRO上市企业,随后精鼎(Parexel)、PPD、科文斯(Covance) 等相继上市。2000 年左右互联网科技泡沫破灭后,CRO行业有所收缩,大型 CRO 企业的部分发展理念被市场所否定,昆泰于 2003 年退市,行业进入低谷。2004 年生物科技兴起,CRO 行业迎来新的机遇和差 异化发展,昆泰重新上市,大型 CRO 企业谋求全球布局。

在中国,1997年第一家合资CRO企业凯维斯成立,不久依格斯、药明康德、泰格医药、美迪西纷纷成立。2007年药明康德赴美上市,2012 年泰格医药成为首个在国内上市的 CRO 企业。

昆泰不仅仅满足于对收费方式的改造,公司也通过自身的专业优势,通过直接 投资研发阶段的新药的方式,与制药企业形成更深层次的伙伴关系。公司在形成的业务板块的基础上,逐步实现以临床研究为核心的板块合作业务模式,进行各种大胆的业务创新,而这些创新无一不是基于公司所拥有的对临床研究业务极致的专业 性以及对药品深刻的理解上实现的。

对比来看,泰格医药正处于完善临床试验业务服务线的晚期,国际多中心临床业务也已基本完成亚太区域布局,核心能力是远超于其它竞争对手的对创新药物研发的理解。泰格目前正在切入新药研发到销售的整个产业链条,另一方面寻找其他相关商业模式为公司创造新的赢利点。

目前,泰格医药主要由两大业务条线,一是,临床试验技术服务,这是公司最为基础的业务,公司为医药客户提供符合ICH-GCP 和我 国GCP规范要求的I 至IV 期临床试验服务,主要包括临床试验方案的设计,研究者和研究中心的筛选和选择,研究者会议的召开,伦理委员会的递交,试验准备与启动,临床试验全过程的监查和管理,临床试验稽查以及临床试验总结报告的撰写等。从收入结构划分来看,主要包括I期临床试验服务和II-IV期临床试验服务业务,其中I期临床试验服务包括湖南湘雅和方达医药的I期临床业务,方达医药的BE试验,项目管理和生物分析业务以及捷通泰瑞的医疗器械CRO业务均可算作临床试验技术服务额范畴。

受到2015年下半年以来临床自查核查的影响,公司大临床业务收入确认进度放慢,同时临床试验质量要求的提升也使得公司在该领域人力资源投入更大,使公司毛利率略有降低。随着突击式临床自查核查的逐步结束,日常临床核查的常态化,以及公司在执行的合同毛利率逐步提升,公司临床试验技术服务业务收入和利润增速有望重回20%以上。

二是临床试验相关咨询服务,除了临床试验服务以外的其他业务,主要有数据统计业务、SMO、注册申报服务、临床试验现场服务等业务,其中数据统计业务和SMO业务占比较高。从未来的业务发展层面来看,目前国内SMO仍处起步阶段,行业发展速度较快,行业增速 在50%以上,而泰格医药的SMO业务现阶段正处在战略性快速扩张期,统计分析业务是人力资源密集型业务,公司通过新建新统计业务中心,扩张嘉兴统计业务中心规模,整合美斯达、BDM、嘉兴泰格、台湾泰格,并新建印度子公司,降低了公司人力成本,有效提升了统计分析业务的投入产出比;公司持续提升与跨国制药企业的合作能力,数据统计业务在研发外包的大趋势下将延续稳定高速增长。

传统临床CRO业务商业模式依靠单人产出增加及人数增长,员工数量增长是业绩放量的前提,横向纵向的扩张以及商业模式的创新 是公司的长期增长的主要动力。

上市以来,公司由传统临床CRO业务出发,一方面纵向拓展产业链。已开始涉足CMC等临床前业务,未来将逐步打造一站式服务平台。 另一方面横向进行区域拓展,逐步打造亚太多中心临床乃至全球型的CRO企业,为公司进一步的成长打开空间。

长期商业模式创新打开更大的成长空间。利益共享风险共担的机制将充分提升公司在产业链中的价值。公司通过并购基金的方式切入新药研发等领域,一方面能够更好的获取订单,另一方面公司通过投资有望充分享受新药在研发阶段推进的过程中获得的溢价,提升公司在产业链中的价值。

 

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