思想录46期|美联储2017年中期货币政策报告-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
思想录46期|美联储2017年中期货币政策报告
作者:宝慈资产      日期:2017-07-19

2017年7月7日,美联储向国会发布了半年度货币政策报告,讨论了美国经济发展、货币政策实施以及未来展望。

上半年美国的经济活动呈温和增长,劳动力市场持续趋紧,年化通胀率自3月触及2%的目标后有所下调。近期通胀会持续低于2%,但中期内围绕这一目标保持稳定。不过美联储的货币政策路径同经济数据挂钩,正密切关注通胀发展。

总体来说,当前和未来的经济条件支持逐步地去除货币宽松政策,今年前五个月的平均月度非农新增就业16.2万,虽比2016年数值略有下调,但已足够吸纳入新晋劳动力。雇佣情况好转之下的薪资增幅仅呈温和态势,或与近几年的生产率增速疲软有关。

在“特别话题”一栏详述了对发达国家劳动生产率在过去10年显著下降的看法,认为或由大规模采用信息技术、全球金融危机导致对研发的投入下降等因素引发,并很难判断是否成为了新常态。

对二季度美国经济增速抱有信心,认为年初的消费支出疲软明显改观,得益于就业增长、家庭可支配收入增加,以及消费者信心提升。今年的商业投资情绪也比去年大幅跃升,房市持续稳步复苏,并得到全球经济环境改善的外部因素提振。

在国内金融市场方面,股市、债市和商业地产的估值压力上升,信用卡和车贷的次级贷款违约率增加。不过,美国金融系统风险犹存但已呈温和趋势,并且没有流动性风险,特别是对企业债市场。

一些迹象显示投资者的风险偏好从2月中旬以来抬升,导致部分资产类别存在估值偏高压力,但平均来看的估值没有过热,不必过分担忧。美国国债的期限溢价(term premium),即长期国债相对于短期国债的超额回报率。虽然目前处于历史低位,但将随着银根的收紧而回升至正常水平。国债收益率曲线趋陡,表明长期债券价格有下行风险,也会影响到其他资产价格,应引起投资者注意。


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