一、经济分析 

       从经济先行指标来看，PMI指数4月为51.4，自2017年9月以来持续下降，到3月后有所恢复，仍在荣枯线50以上。财新PMI指数4月为51.1，自2017年11月以来加速恢复，3月开始则有所下降。2018年伊始，中小企业随着经济的企稳也开始恢复增长，需要观察未来1个季度的PMI能否持续恢复。
       铁路货运量4月累计同比7.7%，连续8个月环比下降。用电量2018年4月累计同比9.3%，相比去年同期出现加速增长的态势。作为经济的先行指标，货运量和用电量环比涨跌互现，未来经济增速可能盘整触底，这还需要1-2个季度数据的进一步验证。
       4月新增信贷1.18亿元，信贷余额126.2万亿元，同比增速12.7%，M2增速8.3%，3月创2015年8月以来新低后，4月则有所恢复，考虑到今年政策调控目标为去杠杆，银行表外业务转表内将持续，信贷的增长更多来自银行转表，而不是实际需求的增长，预计今年的整体流行性环境将好于去年，但是相比2015年仍是紧的。
       物价指数方面，4月CPI增速为1.8%，剔除食品和能源的核心CPI，增速为2%，PPI增速为3.4%，自2017年9月以来，连续6个月增速下降后，4月有所上升。说明社会整体需求仍低迷，剔除季节因素，整体物价水平缺乏持续上涨的动力。
       经济驱动的三驾马车均有所恢复。2018年4月消费累计同比增速9.7%，相比3月有所下降。固定资产投资增速为7%，自2017年3月以来环比持续下滑，结束了2016年7月-2017年3月连续14个月环比回升的态势；房地产投资增速10.3%，自2017年5月以来环比持续下降，2018年以来增速逐月上升,4月又所有下降，但是好于去年同期。2018年4月进出口总额累计增速为16.5%，2018年以来增速明显提升，显示外需仍强劲。
       2018年1季度GDP增速6.8%，其中第三产业占比达到61.6%，自2015年首次超过50%以后加速上升，说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。
       4经济数据出现涨跌互现的状况，先行指标中PMI和用电量数据出现好转，进出口数据自2018年以来持续好转，中小企的盈利增长开始恢复，这都有利于整体股市的稳步上移。
       从国际形势来看，美国和欧洲经济仍在恢复中，但是美国经济出现见顶的迹象，一旦通胀抬头导致美联储加速加息，将对美国经济产生不利影响，从而对中国的进出口产生不利影响，这将是未来经济最大的风险因素。同时，美国中期选举临近，美国针对中国挑起贸易争端，针对叙利亚进行导弹攻击，这都对市场带来不确定影响，加剧市场波动。

       二、市场分析 

       今年以来，结构性去杠杆政策持续加力，加上4-5月是存量企业债集中到期时间，企业债违约情况较往年有所增加，市场担心债券违约风险影响金融市场流动性，进而对股市产生影响，5月中旬以来市场情绪偏于谨慎。特别是5月底特朗普向中国高科技产品征收25%关税，一度平息的贸易战可能再度升温，不确定性增加，对A股市场产生不利影响。
       从经济基本面来看，4月经济数据显示，中国经济仍在底部恢复区间，商贸零售、中低端白酒和服装等消费行业在经过超过5年的渠道去库存后，已经出现明显的恢复性增长迹象，这也使得一般消费类龙头公司有较好市场表现。
       与此同时，1季度央行货币政策报告显示，受到非标转表内以及贷款重定价影响，银行贷款和存款利率同时上升，随着资管新规的落地，预计银行负债端成本率上升幅度将小于资产端收益上升幅度，银行利差存在上升动力。特别是，目前我国已经基本完成利率市场化。
       对比美国，目前美国主要存贷款银行的利差在3%左右，而我国四大行2017年利差达到历史最低的2.1%左右，继续下降的空间有限。在利率市场化过程中，银行利差总体呈现下降趋势，随着利率市场化的完成，银行利差又会出现一个缓慢恢复的过程，这有利于银行盈利的恢复。
       并且，2016-2017年去产能带来周期性投资行业的恢复，2016年表现为资产负债表的恢复，2017年则表现为损益表的恢复，目前中国经济增速在6%左右区间，尽管过去两年周期性行业盈利恢复，但是新增投资仍然低迷，产能利用率持续提升或处于高位，周期性行业未来的业绩波动也将低于过去几轮的经济周期。
       周期性行业公司盈利大幅恶化的风险较小，而消费类公司和银行盈利的恢复将为市场的结构性行情提供业绩支撑。