一、经济分析
8月工业企业主营业务收入为9.8%，较7月出现小幅下滑；利润累计增速为16.2%，较7月低0.9个百分点。收入增速在短暂企稳后继续下滑反映经济增速下降趋势不改；利润增速下降至今年5月水平，较去年同期下跌6.6个百分点，反映当前我国中小企业利润水平较去年同期出现显著下降，能否回暖仍有待进一步观察。
经济驱动的三驾马车增速涨跌互见。2018年9月消费累计同比增速9.3%，与上月持平；固定资产投资增速为5.4%，较上月高0.1个百分点；房地产投资增速9.9%，相比上月增速下降0.2个百分点，但好于去年同期。2018年9月进出口总额累计增速为15.7%，相比上月增速有所下降，说明中美贸易战对进出口的影响仍在发酵中。
2018年1-9月经济数据中，先行指标中PMI和发电量数据表现连续4个月环比下降，经济三大驱动力都出现增速下降态势，社融规模仍在压缩，与此同时，贸易争端对进出口开始产生影响，预计2018年第四季度经济出现挑战的可能性较大。
但是，目前财政和货币政策仍有较大调整空间和政策工具，在经济调整超预期时，经济政策会出现转向，以实现经济平稳增长。进入10月后，财政与货币政策工具不断出台：10月8日央行宣布直接降准1个百分点，释放的增量资金高达7500亿元；10月20日，财政部、国家税务总局等相关单位起草并对外公布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，预计新个税法将会较旧个税法少纳个税1110亿元，较2017年减少9.3%。国家经济政策的逐步转向将有效缓解我国经济下行压力，对冲外部不确定性的影响，保持经济平稳运行的发展态势。
二、市场分析
10月下旬，习近平在广东考察时，明确支持民营经济发展，使得今年以来市场对“国进民退”的担忧有所缓解。各级地方政府和央行等政府机构提出了多项支持民营企业发债的措施，其中，最重要的就是中国人民银行提供1600亿元民企债券融资支持工具，按8倍杠杆计算，可支持1.28万亿元企业债券的发行。
据估计，截止10月，民企偿债缺口为1.51万亿元，由此可见，央行通过债券融资支持工具，通过市场化金融机构，可以填补大部分的民企偿债缺口，从一定意义上讲，这是中国版的“QE”。
自1月开始的“去杠杆”过程可能告一段落，实体经济流动性最紧张的时期基本过去了，当然，实际发债规模和信贷投放力度还有待观察，特别是目前已经进入初冬，基建等经济活动逐渐放缓，政策放松的实际效果需要至少1个季度的检验。
10月中旬以来各项政策密集出台，并且逐步得到落实，由此可见，政策底基本可以确定，但是，由于中国经济目前处于二次触底阶段，即W底的右侧下降过程中，一般经济周期下行阶段为19-24个月左右，从2017年9月为此次周期高点下行开始，到2019年4月左右，经济可能达到底部，届时经济底逐步显现，这将为股市恢复上升提供基本面支撑。
考虑到股市一般先于经济1-2Q见底，预计市场底可能在2019年1月左右。考虑到农历新年在2月初，新年过后，各地陆续进入施工季节，则财政刺激政策开始实质发挥效力，从而带来经济逐步恢复。
三、行业分析
8月以来，随着医保局的成立，医药行业政策出现重大变化，医保局对于药品采购的控制力持续加强，这对医药行业整体的供求格局产生了显著的影响，最重要的影响是带量采购。
9月中旬带量采购方案出台，参照此前上海GPO采购价格，预计此次带量采购将带来相关品种10-40%的价格下降，虽然带量采购方案中明确规定中标企业将获得试点城市（11个城市，32个品种，市场规模占比在25%左右）未来1年采购量的70%，但是相关配套措施并未出台，特别是医保支付标准没有出台，参照过去3批上海GPO招标的实际执行量只有上年基数的50%左右，如果采购量无法保证，而中标价又大幅下降，这将带来企业收入和利润增速的下降。
正是基于以上担忧，在市场剧烈波动的情况下，医药股自8月开始持续下跌，到10月15日，申万医药指数今年以来的累计收益为-21.58%，整体医药行业的估值也从6月的37倍左右降到目前的25倍左右，估值已经回到历史平均水平附近。
根据带量采购方案安排，预计11月20日左右各中标企业将完成合同的签订。
未来的1-2个月内，我们需要关注中标价是否会超预期？同时配套措施能否及时出台？特别是中标价能否成为医保支付标准？这将影响未来1-2年仿制药的竞争格局，以及通过一致性评价，国产仿制药能否真正实现对进口原研药的替代。
虽然目前来看价格下降是比较明确的，但是通过一致性评价提升国产仿制药的质量，从而实现对进口原研药的替代，这是自2015年开始的医保体制改革的根本方向，也是大势所趋。
预计相应的配套措施终将推出，一旦优质国产仿制药能否实现量的突破，达到50%左右的市占率，我国化药制剂的竞争格局将发生根本的变化，届时优质保量的国产仿制药企业将迎来投资的时机。
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