宝慈投资周报_负油价凸显全球需求紧缩风险(20200424)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资周报_负油价凸显全球需求紧缩风险(20200424)
作者:宝慈资产      日期:2020-04-29

4月20日,WTI 5月合约收报-37.63美元/桶,为历史首次跌入负值。自今年年初以来,布伦特原油已下跌约65%,而美国原油则下跌约75%。由于布伦特原油是以现金结算,而WTI原油期货则是以实货结算。当原油需求下降导致库存高企时,交割日到来时,原油多头买方需要寻找油库储存,跌入负值的WTI原油价格不仅反映了原油储存价格,更反映了全球原油需求的持续萎缩。

在海上囤积的石油已经达到前所未有的1.6亿桶,较前一周相比增加了100%。美国政府正在与九家公司商谈租赁储油空间以存放更多美国战略石油储备,目前美国战略石油储备为6.35亿桶。美国现存的石油储存空间也仅有1.5亿至2亿桶。

一般我们用油价反映居民端消费的情况,当油价下跌时,说明居民消费需求的下降。美国商务部公布的数据显示,3月份美国零售销售额环比下降8.7%4831亿美元,创1992年有数据记录以来最大环比降幅。美国全国零售业联合会预计,未来三个月,美国零售销售额将至少下滑20%,导致直接销售和间接销售在内的总损失达到4299亿美元。零售业活动的急剧下降将危及170万个工作岗位。

美国418日当周首次申请失业救济人数442.7万人,过去的五周,美国新增失业人口总数达到约2640万,相当于美国劳动人口的16%。这意味着美国历史上最长就业潮中创造出的所有岗位都在约一个月的时间里消失。在20109月开始至今年2月结束的就业繁荣期内,美国经济创造了2200万个就业岗位。

由于欧洲和美国的限制措施大多从3月中旬开始,对于企业盈利的影响尚未全面显现。从中国的企业盈利影响来看,今年1季度工业企业收入下降了15.1%,利润下降了36.7%,虽然3月下降程度较2月有所放缓,但是可支配收入和消费的恢复仍需要1-2个季度,企业盈利恢复难以出现V型反弹。

虽然2月中旬开始,以美股引领全球股市大跌,但是,美股的估值仍然高企。根据巴菲特指标,指股票总市值与GDP的比值,它衡量任何时刻股市估值的唯一最佳指标”。比值处于70%80%的区间之内,这时买进股票就会有不错的收益;据MacroMicro的数据显示,截至41日,巴菲特指标达到113.72%,仍高过2008年金融危机前的高点。参考过去两次美股大熊市的状况(2001年、2008),美股需要在现有价格基础上再下跌40%-56%,才会触及过去两个主要熊市触底时的估值水平。

未来投资者需要更加企业盈利对股票进行重新定价,这个过程将导致股市的剧烈波动。


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 明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。


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