浅谈利率走廊-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
浅谈利率走廊
作者:陈瑛      日期:2016-08-23


利率走廊是去年年底央行提出的整体货币政策的一个方面,听起来很复杂,其实内容比较简单——央行对货币政策的调整将从数量型转为价格型。众所周知,货币政策的手段主要有以下几个方面,最直接的就是调整存贷款的基准利率,第二个就是调整存款准备金率,第三是规模控制,即控制贷款的整体规模,第四则是窗口指导,比如年前央行开会对商业银行一月的贷款规模进行批评和控制,这就是窗口指导。

 

随着中国金融的状况从间接融资向直接融资转变,特别是过去几年,基础货币的大量投放并没有导致货币流动性进入实体经济,反映了之前数量型货币政策的困局。所以去年年底以来,货币政策逐步转向价格型,其最大优势可以通过调控银行间同业拆借利率水平来指引市场利率的走向,进而影响整体经济,使货币政策更加的有效和明确。我们都知道,货币政策的最终目标是调控实体经济从短期到中长期利率水平。

 

利率走廊其实是借鉴了欧洲央行的货币政策,既然称之为“走廊”,就存在空间上的“上下限”,其上限是央行对商业银行的贷款利率,下限是商业银行在央行的存款利率,而中间起指导作用的就是同业拆借利率,在中国就是SHIBOR利率了。

 

中国不仅借鉴了欧洲利率走廊的概念和操作方式,同时借鉴了美联储公开市场操作的方案。公开市场操作主要是调控银行间SHIBOR利率走向和预期,美联储公开市场操作每天都能进行,而中国央行之前是每周二和每周四进行操作。昨天晚上央行发布消息,公开市场操作频率变成每日进行,如果无操作也会对外进行信息披露。可以看到,短期利率操作的手段将越来越完善。

 

为什么要关注利率走廊?因为利率是决定资产价格的基准,特别是短期SHIBOR利率和长期十年期国债利率,这是所有金融资产定价的基础。而利率也反映实体经济资金的供需状况,最终反映的是国家经济发展结构的调整。正如之前说的,如果是重工业高投资的国家,那么利率水平必然是高的,而在消费型国家,由于劳动生产率逐步下降,收入的增速也在下降,那么利率必然面临下行压力。

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