进入2月中旬以来,新冠疫情在全球加速蔓延,按照目前的扩散情势,预计欧洲和美国新冠疫情将持续到6月底,意大利和美国多个地区已实行封闭或紧急状态,这将极大影响消费和生产活动,虽然新冠疫情对于经济的影响尚未实质体现,但是投资者已经感受到风险的来临,纷纷抛售风险资产以避险。

与此同时，本周六的会议后，俄罗斯拒绝进一步减产，中东主要产油国沙特随即决定对主要国家地区原油价格大幅下调，比布伦特基准价下降10.25美元/桶，并考虑增产至每日1200万桶原油，意图通过价格战抢占市场份额，逼迫俄罗斯回到谈判桌旁。

市场对此反应剧烈，考虑到新冠疫情对全球原油需求的打击，以及沙特的大幅降价和增产导致原油供给增加，如此供需极不均衡的情况下，3月9日凌晨，WTI原油价格大幅下跌20%，至30美元/桶左右。市场普遍预计如果俄罗斯不愿妥协，未来国际油价很可能跌至20美元/桶以下，这将是油井的现金流成本线，一旦跌破，美国页岩油生产商将不可避免的陷入破产境地。

受一系列冲击性消息的影响，美国和欧洲股市自2月中旬以来持续断崖式下跌，截止3月10日凌晨，美国标普500指数收于2746点，较2月19日历史最高点的3394点累计下跌19.1%，美国股市已经进入技术性熊市，由此结束了长达11年的牛市。

新冠疫情和油价大跌只是美国股市拐点的触发因素，美股牛熊转换的根本原因是美国经济陷入衰退的概率大增，。

10年期国债收益率反映经济长期增长预期，目前，美国的10年期国债收益率已经跌至1%以下，最低达到0.47%，一旦跌破水平线，出现负利率状况，意味着美国陷入与日本、欧洲类似的持续衰退境地。

 图1 美国10Y国债收益率

在《宝慈资产投资周报（20190510）——贸易战再升级》中，我们对美国当前处于短周期和中周期的顶点进行了分析， 当短周期与中周期同时下行时，发生经济危机的概率将明显上升。而一旦美国经济出现衰退，美国没有足够的政策工具应对。全球股市目前处在向下的拐点。

在《宝慈资产投资周报（20190802）——全球市场大幅震荡》中，我们分析过按诺贝尔奖得主罗伯特席勒以当前股价除以10年平均盈利计算获得的席勒市盈率计算，从美股100年的估值区间来看，当席勒市盈率高于25倍时，美股市场处于“非理性繁荣”阶段，市场出现崩盘的概率较大，当席勒市盈率在5-15倍左右，美股市场见历史大底的概率较大。自2015年以来，美股席勒市盈率一直在25倍以上，已经超过4年，估值进一步上升的空间有限。

截至2019年12月31日美股季度平均席勒市盈率为30.9倍，以2020年2月为此轮美股牛市的顶点，对应标普500指数在2020年2月19日的最高点3394点，按照美股熊市平均持续1.4年计算，预计到2021年6月左右是美股熊市的底部，按照平均41%的熊市市场损失计算，标普500指数可能会下跌1400点到2000点左右。

图2 席勒PE

目前，A股与美股市场的相关性为0.66，如果美国此轮熊市下跌41%，则A股可能会从1月14日的3127点下跌800点到2300点左右，完成熊市最后的一跌。

2020年6月后，A股企业盈利增速开始转好，国际经济和股市波动的风险充分释放，A股可能会早于美股见底。届时新一轮库存周期上升期（一般20-24个月）将为A股未来2年的牛市提供坚实的基础，真正安全的股市投资机会将会在2020年6月后到来。