宝慈投资周报_中国上半年经济分析(20200717)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资周报_中国上半年经济分析(20200717)
作者:宝慈资产      日期:2020-07-21

目前,6月主要经济数据陆续公布,从宏观数据来看,各类投资自3月开始逐步回升,目前已基本恢复正常,但是人均可支配收入和消费却非常缓慢。一方面是受到全球性新冠疫情短期影响,另一方面中国在年初疫情的大幅冲击下,二次入底,目前处于20173月以来底部阶段,此轮经济周期入底时间已经基本确立。


从经济先行指标来看,PMI指数6月为50.9较上月回升0.3,财新制造业PMI指数6月为51.2,比上月上升0.5。在3月生产活动环比明显恢复,先行指标在荣枯线50上方,代表中小企业的财新PMI5月回升到荣枯线上,说明前期对中小企业的刺激政策开始显现。


货运量20205月累计同比-10.5%,比上年同期下降16.4%。发电量20205月累计同比-3.1%,降幅比上月缩小1.9%。说明生产持续恢复,但是相比去年则出现衰退。


2020年6月工业企业主营业务收入累计增速为-7.4%,比上年同期下降12.5个百分点;利润累计增速为-19.3%,比上年同期下降17%。自2019年以来,工业企业利润已经连续17个月为负,今年以来更是大幅萎缩,并且在2月达到历史最低,随后逐月恢复,可以确定工业企业收入和利润已经触底。


2020年6月新增人民币贷款1.9万亿元,比上年同期增加0.23万亿元,今年1-6月人民币贷款累计增加12.33万亿元,同比多增2.31万亿元,同比增速23.05%;人民币信贷余额165.2万亿元,同比增长13.2%;自20201月以来,信贷增速持续加快。M2增速11.1%,增速分别与上月末上持平,比上年同期上升2.6个百分点;1-6月社会融资累计为20.81万亿元,去年同期为14.6万亿元,同比增速42.5%3月以来,新增贷款大幅增长,带动M2增速自20174月以来回到10%以上,经济流动性非常充裕。


物价指数方面,6CPI当月同比增速为2.5%,与上月回升0.1个百分点,连续4个月下降后有所回升,可能与进口受限有关。随着天气的转暖猪肉消费逐步进入淡季,生猪供应也在逐步恢复,考虑到基期效应,预计最晚到9月时,CPI同比增速将降到2%以下。


 6月PPI当月增速为-3%,比上月进一步回升0.7百分点,自20197月以来持续11个月负增长,这将对工业企业利润增长带来持续压力。


2020年1-6月消费累计同比增速-11.5%,增速较去年同期低20.2个百分点,20202季度,居民实际可支配收入增速1.6%,自20173季度以来持续10个季度下滑后的恢复。新冠疫情对消费的影响是极为负面的,消费持续下滑短期得到遏制,关注居民收入恢复情况。


 1-6月固定资产投资累计同比增速为-3.1%,降幅较上月缩小3.2个百分点,连续14个月增速下滑。房地产投资累计同比增速为1.9%,自20194月以来连续12个月增速下降后首次回升。总体而言,20194月是房地产投资的向下的拐点,投资的恢复明显快于消费的恢复。


 1-6月进出口总额累计增速为-11.8%,较去年同期低5.8个百分点,20192月以来持续负增长,主要受到海外需求持续下滑影响,考虑到海外新冠疫情在2月下旬快速蔓延,预计3月开始欧美等外需将加速下滑,出口增速仍有下行风险。


目前中国处于经济(库存)周期的尾声,一般库存周期是43-48个月,考虑到2018年底的短期强刺激影响,此轮周期延长6个月至54个月左右,自20161月上一轮库存周期的低点,到20206月是此轮库存周期的低点,企业盈利增长已确定性的恢复。


2020年6月以后,在基期效应和周期回升的作用下,物价出现顶部向下和企业盈利底部回升的时期,考虑到猪周期和库存存周期波动规律,这个时期会持续20个月以上,届时,企业盈利和估值扩张将共同作用,推动中国股市开启10年一遇的牛市。

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