11月8日美国总统大选共和党人特朗普意外当选，虽然当天市场出现了一定调整，但是在隔夜美国市场大涨的刺激下，市场出现回升，并且特朗普基础设施建设投资计划使市场预期美国经济增速和通胀的恢复，加之国内期货市场各种资源商品价格出现快速上涨，带动以“一带一路”为代表的基建和资源相关股票的上涨，上交所也在周五放量3400亿成交量，上证综指也接近3200点。

      市场对于特朗普基础设施预期过于乐观，并且资源品价格上涨已经透支了预期，以铜为例，国际铜价从11月8日大选结果揭晓开始，4天上涨了25%，市场价格反映的预期已经是特朗普公布的基础设施投资规模计划的7倍。根据特朗普竞选团队公布的最新计划，美国基础设施投资规模计划从竞选时的1万亿美元降到了5500亿美元，并且其中大部分由私人部门投资驱动，私人部门投资决策的根本是投资回报，只有收费公路才具有可靠的回报前景，而这需要美国各州的批准，同时也需要考虑公众的承受能力。因此，特朗普的基础设施投资计划面临极大的不确定性，并且受到美国债务上限的限制，前景并不乐观。

      与此同时，中国在10月进入冬季采暖期，9月底电厂煤炭库存不足，10月出现补库存，同时，到今年9月煤炭去产能3亿吨，超额完成全年2.5亿吨目标，补库存叠加去产能使煤炭价格在10月出现快速上涨，煤炭库存也随之增加，经过1个月的增长，到10月底，秦皇岛港煤炭库存已经达到中高水平，电厂煤炭库存也已达到22天用量，超过合理的15-18天的水平。煤价的上涨有利于煤炭等周期性能源企业盈利的好转，但是从煤炭最终需求和库存情况来看，并不支持煤价进一步大幅上涨。周期股的业绩支撑并不确定。

      虽然短期资源品价格出现大幅上涨，但是中国经济已经进入消费驱动型经济是确定无疑的，未来持续增长的动力来自消费相关行业和高端装备产业升级。我们的组合策略不变，仍以消费和高端装备行业公司为主。

       中国A股2970家上市公司中，2005-2015年平均净资产收益率超过20%的公司只有35家，仅占所有上市公司的1.2%，这说明长期持续能够为投资者创造优异回报的公司少之又少，我们组合选取的公司可以为投资者带来持续合理的回报，并使组合的收益超越市场指数。

      在市场出现暴跌时，我们的组合也不可避免的会出现下跌，但是跌幅会远小于市场整体。根据自平衡策略，我们会在股价高于合理价值或价值上限是卖出，在牛市时，特别是牛市后期时，市场更多的由资金推动，股价会远远超过它的合理价值，我们的组合收益会与市场整体相当或略低。

      在震荡市中，股价会受到情绪和事件的影响，短期剧烈波动，这就给了我们在低于合理价值建仓的机会，虽然有时股价需要一段时间才能恢复到它的合理价值水平，根据对A股市场的观察，这个时间一般在3-6个月左右。在股价低于合理价值15%左右时，我们就将逐步买入个股，对个股的短期走势不再做个别判断，仅基于大盘波动风险做整体组合的仓位调整。2016年5月以来的情况正是震荡市的情况，我们预计目前逐步买入的个股会在未来的1年内迎来价值恢复的时期。

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