为什么医药行业会有那么高的概率诞生长期持有公司？以10年收益最高的医药公司——康美药业为例，我们来梳理一下长牛是如何炼成的。2005年底康美药业的市值是10.72亿元，2015年底其市值达到746亿元，剔除期间的增发配股等股权融资130亿元，10年间市值翻了57倍，年复合收益率58％。

康美药业的归属母公司净利从2005年的0.73亿元，增长到2015年27.6亿元，10年翻了37.8倍，收入从2005年5.85亿元增长到2015年181亿元，翻了30.6倍，PE从2005年12月31日的14.75倍增加到2015年12月31日的25.75倍，10年翻了1.75倍。市值来自净利和PE估值增长的乘数效应，净利润的增长是市值增长的最终来源。

在此，从康美药业的产品结构揭示过去10年净利润获得如此惊人增长的原因。2001年康美药业上市时是一家没有特色的生产普通化学药的公司，上市的第二年公司介入中药饮片行业，此后的13年里，康美药业的中药饮片业务实现了每年33%的收入增长。2006年康美药业开始介入中药材贸易，收入增速从2006年的1.35亿元，增长到2015年的60.3亿元，年复合增速88%。这两个业务占到2015年总收入的54%，正是它们导致康美药业过去10年的利润增长。

古人云：时事造英雄，康美药业在2002年和2006年的两次重大业务介入正是顺应了当时的趋势。

中药饮片是用来熬制汤药的药材，我们在中药房里看到的小抽屉里放置的一味味中药材就是中药饮片，过去的100年间，汤药经历的兴盛——衰落——中兴的历程，2005年“大健康”概念开始推行，人们对于调理和保健的需求逐渐释放，古老的汤药重新回到人们的视野，整个中药饮片行业的收入从2003年的174亿元增长到2012年的990亿元，年增速达到24.3%，而康美药业的收入增速是同期行业增速的两倍，高速增长的行业孕育着高速增长的公司。

2002年介入中药饮片后，康美药业很自然的选择向上游拓展，进行名贵中药材的种植和采购。土地是一切植物生长的基础，土地具有天然的稀缺性，土地的价值经过人为的压低后，近年逐步恢复。中华人民共和国成立之初百废待兴，政府通过人为压低粮价实行农村和城市的剪刀差，用农村补贴城市，形成最初的国家积累为我国进入工业化提供条件。改革开放三十年后，农村和城市的收入差距逐年拉大，政府通过每年提高粮食收购价格来提升农民收入，2006年在中国实行的三千年的农业税被彻底废除了，土地及其产品的价值逐步恢复。以三七为例，三七是一种三年生药材，420个中成药中需要使用三七，其中最著名当属云南白药了，道地产地是云南文山州，2007年底三七的价格跌至每斤38元，三七的种植户建立文山华信三七合作社，四处寻找三七买家，康美药业与合作社签订供销合同，控制三七的销售，三七的价格得到恢复，2009年初文山发生霜冻，之后又是两年的干旱，导致三七大幅减产，三七的价格一路飚升到2012年的每斤800元。

中国处于消费转型完成时期，随着人们收入的提升，以及政府职能向服务转型的进行，医疗保健是居民长期持续的需求，医药行业具有长期持续发展的空间，能够抓住未来需求增长机会的公司，必然会分享经济转型和人口红利，实现价值的长期增长，最终给公司股东带来持续回报。

  宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构，坚持历史理性分析框架，把握市场动向，结合当下热点，分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站、“晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听及蜻蜓FM订阅收听“晨瑛长期投资”的音频内容。

                                                              晨瑛长期投资 微信公众号