一、行业分析
由于医保局是医疗费支付的主要主体，医保政策对医疗行业的发展有着重要影响。自2015年2月，原市场监管局副局长毕井泉任食药监局副局长以来，大力推进创新药的审批和上市，推动市场急需的、具有显著疗效的创新药加快上市。过去创新药审批平均需要58个月，之后有机会进入医保招标目录，全国医保目录一般5年更新一次，各省医保招标2年开展一次，此后才能进入医药谈判采购环节。创新药审批改革之后，调整为最快8个月审批，创新药可以实现12个月内通过审批和国家谈判进入医保采购。
这一政策调整促使创新药价值快速体现，以单品种2期临床或上市即可进行pipeline估值，从而使创新药企业的股票估值体系发生根本变化，部分优异的研发创新公司可以享受美国股市的pipeline估值。这就极大的提升了优质创新药企业的估值，这些企业大多是行业龙头，例如A股市场的恒瑞医药和H股市场的中国生物制药。
但是，由于长生疫苗事件影响，8月中旬，市场监管局等医药监管部门主要负责人出现调整，特别是市场监管局副局长毕井泉的引咎辞职可能对未来医药政策发生一定影响，毕井泉自2015年开始推动中国创新药审批加速，促使创新药上市和放量提速，若创新药审批鼓励政策受到影响，创新药企业的估值体系将发生变化，不再适用pipeline估值，而需要重回PE估值体系，这将使创新药龙头企业的估值实现时间延后，若重回老路，则需要等待创新药实际销售放量时才能给予相应的估值。
我们也将密切关注未来中国医药政策的可能变化，特别是8月底医保局将公布一致性评价品种的带量采购招标，这是国产仿制药对原研药进口替代的众多政策之一，对于未来通过一致性评价品种企业的产生巨大影响，也将对未来3年乃至更长时间中国药品竞争格局产生根本影响。那些可以分享一致性评价带来10年10倍的增长空间的企业，将能实现价值的持续长期增长，也是可以为我们带来持续投资收益的公司。
前6个月，医药行业收入累计增速13.5%，利润增速14.4%， 虽然医保收入增速在6月出现下滑，为-3.6%，医保支出仍保持13.8%的增长，医保收入增速下滑可能是政策调整的结果，从医保基金的实际运行来看，统筹账户的可支付月数已经从2014年最低的10.5个月，上升到2017年的12.3个月，明显高于保障基金安全运转的6-9个月。未来医保支出仍有条件保持10-15%的增长，这给医药行业收入和利润的持续稳定增长提供了有力的支撑，待市场情绪回暖后，优质医药公司仍是投资的重要标的。
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