本周以来，经济刺激政策接二连三推出，国务院常务会议和中央深化改革领导委员会接连开会，提出稳定经济的方针政策，这可谓是国务院层面和中共中央层面级别最高的领导机构发声。

特别是周五晚间，中国人民银行全面下调商业银行存款准备金率50个百分点，释放流动性9000亿元，这点燃了市场做多的热情。

自5月初以来，上证综指一直以2900点为中枢的上下150点的空间内宽幅震荡，而创业板指数借着7月底推出科创板的契机，吸引了投资者的关注，创业板指数走出了一波比较强的反弹。

虽然短期内（一般是1-6个月内）投资者情绪会影响股价的走势，但是，最终股票收益几乎完全来自盈利增长，因此企业盈利增长及其趋势才是决定股价和股票走势的根本。

我们在《宝慈资产投资周报 （2017-12-01） ——中国股市上涨全部来自盈利贡献》对中国、美国、英国、德国、日本、中国香港和中国台湾的股市历史回报进行过分析，经济增长越快的国家股市表现也明显越强劲。中国1991年来股指年化涨幅14.1%、GDP年化名义增速14.2%；中国香港1964年来为12.4%、10.5%；韩国1980年来分别为8.81%、10.47%；中国台湾1967年来分别为9.64%、9.86%；日本自1955年来分别为7.63%、6.88%。美国自1929年来分别为4.92%、6.03%；英国自1984年来分别为5.53%、5.27%；德国自1970年来分别为6.55%、4.66%；法国自1988年来分别为4.45%、3.25%。

自各主要经济体股市创立以来，日本、台湾、韩国、中国股市估值下降，股市上涨全部来自于盈利增长的贡献。香港、美国、德国股市上涨来自盈利的贡献分别达到了98%、97%、51%。

目前中国仍处于经济（库存）周期的尾声，一般库存周期是43-48个月，自2016年1月上一轮库存周期的低点，到2019年7月或12月将是此轮库存周期的低点，届时，企业盈利增长才会确定性的恢复。

根据中国历次库存周期导致的盈利波动，股市往往在企业盈利见底后1-3个月后见底。

目前，全球经济环境剧烈震荡，不利于企业经营的恢复和股票估值的进一步上升，中国股市也可能面临熊牛转换前的最后一跌，而这个跌幅往往会超过投资者的预期（超过500点），在此过程中，我们需要耐心等待经济环境回归正常，等待真正安全的投资时点的到来（预计未来的1-2个月内将会到来）。