截止2016年5月20日，上证综指收于2825点，本周大盘在2850附近小幅波动。

一方面，在经历了1季度的大量放贷后，4月信贷规模缩减为5600亿。同时，财政刺激政策也逐步减弱，但是随着二线房地产市场价格上升，房地产投资增速逐步企稳。人民币兑一揽子货币的温和贬值状态也有利于出口增速的恢复。消费增速保持稳定。总体而言，经济在恢复自发的增长动力，特别是信贷增速的下降，有利于整体经济长期利率水平的持续下降。

另一方面，6月仍有国际国内风险因素暴露。国际方面，美联储6月议息会议和英国6月23日脱欧公投都将增添风险因素。国内方面，6月股市850亿左右解禁股造成供给压力，信用债违约风险仍对长期利率产生影响。

预计市场将处于宽幅震荡，随着结构性改革成效逐步显现，市场将会寻到最终的底部，在此过程中，我们将坚持价值投资，寻找长期价值成长公司，消费类公司仍是我们的主要投研方向。在具体投资策略中，我们仍保持谨慎，控制仓位，控制回撤，精选个股，以期分享公司的价值增长。

中国历史上经历过两次大的去产能，上一次是1998-2003年，主要是去纺织行业产能。每次去产能都是经济驱动力转变的过程，上一次是轻工业向重工业的转变，也就是从小商品需求驱动的轻工业向以地产需求驱动的重工业转变，最近一次去产能是从2013年开始的，至今还未完全完成，这次去产能是重工业的去产能，主要是钢铁和煤炭行业。

这次转型主要是从地产需求驱动的重工业经济模式向消费驱动型经济模式转变，有两个数据可以说明其中的重要变化：一是2013年开始，第三产业就业人数比重超过其他两个行业；二是2015年第三产业在GDP中占比超过了其他两个行业，这说明我国已经实现了消费驱动型经济转型，未来趋势还将持续。

在消费驱动型经济转型的前期阶段，社会整体劳动生产率增速会有所下降，将导致社会整体工资水平增速下降，根据基本经济学理论，需求最终决定了通胀水平，而消费需求是由工资增速水平决定的，那么工资增速水平下降会带来通胀水平的下降。

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