在投机性资产上进行投资是一种社会行为。投资者花费大量的闲暇时光讨论投资问题、阅读关于投资学的书籍或者讨论其他投资者成功或失败的投资传闻。投资者的行为（因此投机性资产的价格）可能受到社会动态的影响似乎是合理的。态度在许多其他流行的话题，如食物、服装、健康或政治等方面摇摆不定。这些态度上的起伏波动常常广泛发生在全体居民身上，而且往往没有任何明显符合逻辑的理由。关于投资的潮流还可能自发地发生改变或对某些广受关注的事件作出随意的社会反应，这也是可以理解的。

      在投机市场购买或出售资产的大多数投资者好像认为社会潮流或动态极大的影响价格变动。投机性资产的收益几乎是不可预测的，这是口头讨论中违背投机市场中大众心理作用的最重要论据的基础。

      美国经济学家，2013诺贝尔经济学奖获得者罗伯特.席勒对美国金融市场，包括股票市场、债券市场和房地产市场的价格数据进行分析，数据涉及的时间长度甚至长达200年，他讨论了有效市场假设的核心论据，获得一个结论，那就是大众心理因素很可能是总体股票市场价格波动的决定性原因。

       因为投资者缺乏关于投机性资产价格的客观证据的明确感觉，所以他们的意见派生过程尤其具有社会性。

       大量的社会心理学文献论述了个人受暗示的影响和群体压力。所罗门.阿斯赫著名的“线段长度”试验表明，当人们自己的意见与集体意见不一致时，集体压力自最低程度内会导致个人保持沉默，这种沉默将阻止可能会强化他们的意见的相关信息传播。

       社会动态发生的基本机制是：代表一种动态的思想可能在这种动态开始很久以前就隐藏在人们心中。一种思想直到个人从几个朋友或政府处听说后，才会成为让人确信的事情或积极的思潮。这个过程需要耗费时间。如果某些生动的新闻事件引起了人们的普遍关注，人们开始讨论这件事，那么这个过程就会加速。而如果新闻事件转移了人们的注意力，这个过程将会放慢。

       席勒用平减标准普尔综合股票价格指数衡量股票的实际价格，股票价格不断上升的时期大致与直接参与股票市场的人数急剧上升的时期是一致的。1950-1970年间是二次世界大战后美国很重要的一个牛市，它常常被刻画为具有传染性的和不断增长的过度乐观市场。纽约证券交易所股票所有权调查显示，个人股票所有者占美国总人口的比重从1952年4%，上升到1959年的7%，再上升到1970年高峰的15%。

       这意味着人们手中越来越多的资产追逐股票资产，股票的市场价值与家庭持有的存款和信贷市场工具的比例从1948年的47.7%上升到1968年最高时的136.2%。这与我们常常听到的“放量见顶”相符合，在市场情绪高涨过程中，股票的价格越来越多由资金推动，它受到人们的乐观情绪和愿望影响，资金消耗达到顶点，股票的价格就会掉头向下，当追逐股票的资金来自借贷时，股票价格下跌就会是更快速的，甚至发生闪崩，就像2015年6月中国股市的情况。

       当大部分的疯狂资金撤出或损失殆尽后，股票市场往往会出现“缩量见底”的情况。股票代表了一家公司的所有权，即使是公司破产清算时，它也仍具有清算价值的，何况是人们有诸如衣食住行等各种基本的需求，所有上市公司作为一个整体正是提供产品和服务来满足人们的这些需求，虽然期间会有大量的公司无法适应变化而被淘汰，但是上市公司作为一个整体可以认为是永续经营的。股票价格的底部往往由公司价值决定，这个价值由公司自身决定，这是价值投资者判断的基础。

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