2016年年中以来，关于“汇率”与“房价”的两难政策选择问题逐渐进入公众视野。自去年8月人民币汇率波动导致资本市场剧烈震荡，使“汇率”这个以前外贸企业更加关注的字眼成为公众热议的话题。而房地产自2005年开始进入新一轮持续上涨周期以来，作为居民生活的基础和重要投资资产，一直都是公众关注的焦点。我们在《保汇率还是保房价，并不必然是“两难选择” 》（感兴趣的朋友可以翻阅“晨瑛长期投资”公众号中的财新专栏搜索）论述了汇率与房价的关系并不是非此即彼的，利率是将两者联系起来的政策工具，但是作为货币政策的制定和执行机构，中央银行有较多的政策工具和手段来实现房价和汇率的稳定。

       当然，最终汇率和房价受到经济基本面和实际供求的影响，中央银行的政策基础也是经济基本面，但是，在汇率和房价受基本面趋势决定的过程中，中央银行的职责就是避免剧烈波动和金融系统性风险。中国人民银行在2016年11月8日公布了《2016年3季度货币政策执行报告》，报告最后以专栏文章的形式阐释了中央银行对于“稳汇率”与“稳房价”的基本观点，那就是“弃房价、稳汇率”与“弃房价、稳汇率”都不是政策选择。

       以下是《2016年3季度货币政策执行报告》的摘选：

     “当前我国经济金融已高度融入全球化。在开放宏观格局下，货币政策还面临着国际间资产价格的强对比和来自汇率的硬约束。伴随经济持续较快增长，我国居民财富尤其是住房资产增长较快。据有关估算，改革开放以来我国居民金融资产年均增长超过20%，而住房资产规模则达到金融资产规模的两倍左右。从国际上看，存量财富快速增长对经济运行会产生较大影响，经济与房地产的关系更为紧密。如 1990 年代后的美国，货币指标与其经济增速的相关性明显减弱，但居民资产和GDP 增速的关系变得更为密切，经济主体可以方便地进行抵押融资，从而显著增大了房产等资产的流动性，使房地产周期与经济周期关联在一起，房地 产也成为影响收入分配等的重要因素。前一段时间国内部分城市房地产价格上涨较快，人民币汇率受美元指数持续走强影响出现小幅贬值，各方面对房地产和汇率问题比较关心，市场上甚至一度出现了关于应该“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”的讨论。

      “弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住；“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。展望未来，中国经济仍有条件保持平稳较快增长。 上述观点夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法。就货币政策而言，关键是要继续保持稳健和中性适度的货币环境，同时发挥好宏观审慎政策在维护金融体系稳定中的作用。更为重要的是，要通过推进结构性调整和改革，进一步增强市场信心和经济的内生活力，促进经济持续健康稳定发展，并扩展金融资源有效配置的空间。”

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