从本周开始，我们对长期资产的定价进行讨论。核心问题就是：是什么从根本上驱动了长期资产价格的变化？我们又该如何解读这些变化？在未来的几周内，我们将讨论一系列问题，包括理性在长期资产价格形成中的作用；行为金融学或行为经济学的发展趋势。

对于上述问题，有效市场理论的笃信者与行为金融推崇者之间存在严重分歧。前者相信市场价格准确的反映了所有公开信息，他们怀疑泡沫的存在；后者认为必须借助于其他社会科学（例如心理学等）才能理解诸如泡沫等与有效市场相悖的现象和问题。

有效市场理论认为价格反映了投资者对诸如盈利的最优预测、公司所面临风险因素等基本面的理性评判。在投资则理性主导下，价格因受到实实在在消息的影响而不断变化，而这些消息从本质上不具可预测性。

有效市场模型的最简单版本认为，股价变化完全反映了未来股息支付信息，因此进入市场的时机没有好坏之分。该模型中价格等于基于现有各种公开信息，以固定折现率对未来股息进行折现的期望值：

诺贝尔经济学奖桂冠的加冕肯定了投机性资产回报在一个较长的时间里可具有更好的预测性。这与长期以来对投资者的建议吻合：投资者需有耐心，不能指望短时间内获得稳定的回报。

在某种意义上，投资性资产的短期价格是不可预测的，这不难理解：如果每日投资回报大体可预期，那么依据这种预测进行交易，投资者可不费吹灰之力在一年内身价暴增；而事实上，投资赚钱并不容易。