经济分析

经过超过5年的紧缩，2017年以来中国经济有明显触底企稳的迹象。从经济先行指标来看，PMI指数9月为52.4，达到2012年5月以来的最高值，并且2017年以来，始终在荣枯线50以上。经过了长达6年的紧缩和2016年的强力去产能，传统周期产业明显复苏，大企业复苏步伐强于中小企业。财新PMI指数9月为51，连续4个月在50以上。

铁路货运量9月累计同比14.6%，连续2个月环比下降。用电量9月累计同比6.89%，也是连续2个月环比下降。作为经济的先行指标，货运量和用电量同时环比下降预示着未来经济可能出现下滑。9月新增信贷1.27万亿元，信贷余额117.8万亿元，同比增速13.1%，信贷投放连续2个月增长，说明信贷需求仍然旺盛。

物价指数方面，9月CPI增速为1.6%，剔除食品和能源的核心CPI，增速为2.3%， CPI增速再次下降，与3%的目标相去甚远，说明社会整体需求仍低迷，整体物价水平缺乏持续上涨的动力。PPI增速为6.5%，最近2个月PPI环比上升，主要是环保督查力度加大，导致落后产能关停，大宗商品短期供不应求，价格重启涨势。

经济驱动的三驾马车均有所恢复。2017年9月消费累计同比增速10.3%，与进入秋天是中国传统的消费旺季，消费增速也出现环比上升。固定资产投资增速为7.5%，自2017年3月以来环比持续下滑，结束了2016年7月-2017年3月连续14个月环比回升的态势；房地产投资增速8.1%，虽然环比有所反弹，但是自2017年5月以来环比持续下降的趋势不可挽回。进出口总额累计增速为11.7%，在经历了2015-2016年的负增长后，进出口增速开始恢复。

2017年前3季度GDP同比增速6.9%，其中第三产业占比达到58.8%，自2015年首次超过50%以后加速上升，说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。

自2010年开始，中国经济进入超过70个月的紧缩时期，到2016年3季度，固定资产投资增速触底，进出口增速恢复为正增长，A股市场也呈现底部震荡，稳步上涨的态势。

我国已经在2015年完成从投资驱动型经济向消费驱动型经济的转型，参考美国等发达国家经济转型的经验，消费对GDP贡献占比从50%上升到80%，成为成熟的消费型经济体，这一般需要15年左右的时间。期间，投资和进出口将持续下降，合理增速在4%左右，消费增速在8-10%左右，与此同时，经济的增速保持在5-7%左右，经济的波动也明显小于投资驱动时期，这将是中国经济未来10-15年的长期发展趋势。

2016年3季度以来，中国经济已经出现触底的迹象，去产能叠加环保政策导致煤炭、钢铁和有色金属等大宗产品价格纷纷走强，距离价格低点已上涨超过50%，那么进入2017年4季度，中国经济短期会怎样？对股市会有怎样的影响？

随着中国各地逐步进入冬季，特别是北方地区已经进入投资的低迷时期；同时，2017年年初的房地产调控政策，经过6到9个月的滞后期，将在2017年4季度逐步显现效果，2017年4季度到2018年1季度将是中国经济的触底验证期，这一时期，投资增速大概率会出现下降，但是，如果投资增速能够稳定在5%左右，说明此轮经济触底已经确定。目前来看，这应该是大概率事件。2018年开春，如果对于中国经济消费转型完成能够形成市场共识，那将对市场情绪有积极的影响，这有利于短期A股市场估值中枢的进一步抬升。

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