投资策略

美国道琼斯指数自1896年发布以来年化涨幅达5.3%。英国富时100指数自1984年发布以来年化涨幅为5.5%，法国CAC40指数自1988年发布以来年化涨幅为4.5%，德国DAX指数自1959年发布以来（之前为Borsen-Zeitung指数，1988年改为DAX指数）年化涨幅为6.0%。

日经225指数（之前为东证指数，1975年改为日经指数）自1949年以来年化涨幅达7.9%。韩国KOSPI综合指数自1980年发布以来年化涨幅为8.8%，台湾加权指数自1967年发布以来年化涨幅为9.6%，香港恒生指数自1964年发布以来年化涨幅为10.9%。中国上证综指自1991年发布以来年化涨幅高达14.1%，全球最高。

自1970年以来的股市，则各国/地区指数年化涨幅为11.5%（香港）、10.1%（台湾）、7.2%（美）、6.6%（德）、4.7%（日）。自1990年以来的股市，则各国/地区指数年化涨幅为14.1%（中）、8.7%（港）、8.1%（美）、7.7%（德）、4.3%（英）、3.7%（法）、3.7%（韩）、0.3%（台）、-2.4%（日）。

以此测算，1990年初1万投资A股指数，现在是37.6万；如果投资恒生指数，现在是9.9万；如果投资道琼斯指数，现在是8.5万。投资股票的收益主要来源于股息收入和资本利得，指数的上涨仅仅衡量了价格上涨带来的收益。考虑到股息收入，股票收益率远不止此。

经济增长越快的国家股市表现也明显越强劲。中国1991年来股指年化涨幅14.1%、GDP年化名义增速14.2%；中国香港1964年来为12.4%、10.5%；韩国1980年来分别为8.81%、10.47%；中国台湾1967年来分别为9.64%、9.86%；日本自1955年来分别为7.63%、6.88%。

美国自1929年来分别为4.92%、6.03%；英国自1984年来分别为5.53%、5.27%；德国自1970年来分别为6.55%、4.66%；法国自1988年来分别为4.45%、3.25%。

日本、台湾、韩国、中国股市估值下降，股市上涨全部来自于盈利增长的贡献。香港、美国、德国股市上涨来自盈利的贡献分别达到了98%、97%、51%。

自1999年来的美国市场。自1999年债市年化收益率为3.73%，股市年化收益率为7.06%，其中资本利得年化收益为4.35%，股息收入年化收益为2.71%，房市年化收益率为3.90%。

2002年以来的中国市场。自2002年以来债市年化收益率为3.24%，股市年化收益率为7.16%，其中资本利得年化收益为5.67%，股息收入年化收益为1.49%，房市年化收益率为8.2%。

从总市值的角度来看， 对标美国， A 股潜力最大的行业是医疗、制药、软件、媒体、消费者服务、食品、家庭用品。可见，大众消费才是未来股市真正的方向。

宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构，坚持历史理性分析框架，把握市场动向，结合当下热点，分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站、“晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听及蜻蜓FM订阅收听“晨瑛长期投资”的音频内容。

晨瑛长期投资 微信公众号 

声明：投资报告中涉及到的投资说明，不构成投资建议，据此操作，风险自负！