一、市场分析

从经济先行指标来看，PMI指数12月为51.6，自2016年8月以来，始终在荣枯线50以上。经过了长达6年的紧缩和2016年的强力去产能，传统周期产业明显复苏，大企业复苏步伐强于中小企业。财新PMI指数12月为51.5，连续7个月在50以上。

铁路货运量12月累计同比12.2%，连续5个月环比下降。用电量11月累计同比5.7%，也是连续4个月环比下降。作为经济的先行指标，货运量和用电量同时环比下降预示着未来经济增速可能进一步下滑。12月新增信贷5884亿元，信贷余额120.1万亿元，同比增速12.7%，全年来看，信贷投放增速自2015年连续2年下降。

物价指数方面，12月CPI增速为1.8%，2017年CPI增速为1.6%，远低于年初3%的目标，社会整体需求仍低迷，整体物价水平缺乏持续上涨的动力。12月PPI增速为4.9%，自10月以来连续2个月环比下降，2017年PPI增速为6.3%，摆脱了自2012年以来连续5年的负增长，说明长达5年的供给紧缩过程基本结束。

经济驱动的三驾马车均基本触底。2017年消费累计同比增速10.3%，自2010年以来连续8年缓慢下降。2017年固定资产投资增速为7.2%，自2009年以来连续9年快速下滑；2017年房地产投资增速7.5%，自2015年达到最低的1%后连续2年恢复，考虑到目前房地产社会库存仍处于低点，即使未来政策调控维持，房地产投资保持5%左右的增速是可以持续的。2017年进出口总额增速为11.4%，在经历了2015-2016年的负增长后，随着国际主要经济体恢复增长，中国的进出口增速开始企稳。

2017年前3季度GDP同比增速6.9%，其中第三产业占比达到58.8%，自2015年首次超过50%以后加速上升，说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。

自2010年开始，中国经济进入超过70个月的紧缩时期，到2016年3季度，固定资产投资增速触底，进出口增速恢复为正增长，A股市场也呈现稳步上涨的态势。

我国已经在2015年完成从投资驱动型经济向消费驱动型经济的转型，参考美国等发达国家经济转型的经验，消费对GDP贡献占比从50%上升到80%，成为成熟的消费型经济体，这一般需要15年左右的时间。期间，投资和进出口将持续下降，合理增速在4%左右，消费增速在8-10%左右，与此同时，经济的增速保持在5-7%左右，经济的波动也明显小于投资驱动时期，这将是中国经济未来10-15年的长期发展趋势。

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