一、市场分析

从经济先行指标来看，PMI指数3月为51.5，自2017年9月以来持续下降，到3月有所恢复，仍在荣枯线50以上。财新PMI指数3月为51，自2017年11月以来加速恢复，3月则有所下降。2018年伊始，中小企业随着经济的企稳也开始恢复增长，需要观察未来1个季度的PMI能否持续恢复。

铁路货运量2月累计同比8.8%，连续7个月环比下降。用电量2018年3累计同比8%，出现加速增长的趋势。作为经济的先行指标，货运量和用电量环比涨跌互现，未来经济增速可能盘整触底，这还需要1-2个季度数据的进一步验证。
3月新增信贷1.12亿元，信贷余额12.49万亿元，同比增速12.8%，M2增速8.2%，创2015年8月以来新低，考虑到今年政策调控目标为去杠杆，银行表外业务转表内将持续，信贷的增长更多来自银行转表，而不是实际需求的增长，预计今年的整体流行性环境将好于去年，但是相比2015年仍是紧的。

物价指数方面，3月CPI增速为2.1%，剔除食品和能源的核心CPI，增速为2%，PPI增速为3.1%，自2017年9月以来，连续6个月增速下降，说明社会整体需求仍低迷，剔除季节因素，整体物价水平缺乏持续上涨的动力。

经济驱动的三驾马车均有所恢复。2018年3月消费累计同比增速9.8%，相比2月有所恢复。固定资产投资增速为7.5%，自2017年3月以来环比持续下滑，结束了2016年7月-2017年3月连续14个月环比回升的态势；房地产投资增速10.4%，自2017年5月以来环比持续下降，2018年以来增速逐月上升。2018年3月进出口总额累计增速为16.3%，2018年以来增速明显提升，显示外需仍强劲。

2018年1季度GDP增速6.8%，其中第三产业占比达到61.6%，自2015年首次超过50%以后加速上升，说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。

1季度经济数据出现涨跌互现的状况，先行指标中PMI和用电量数据出现环比1个月的好转，消费、进出口和房地产投资数据自2018年以来持续好转，中小企的盈利增长开始恢复，这都有利于整体股市的稳步上移。

从国际形势来看，美国和欧洲经济仍在恢复中，但是美国经济出现见顶的迹象，一旦通胀抬头导致美联储加速加息，将对美国经济产生不利影响，从而对中国的进出口产生不利影响，这将是未来经济最大的风险因素。同时，美国中期选举临近，美国针对中国挑起贸易争端，针对叙利亚进行导弹攻击，这都对市场带来不确定影响，加剧市场波动。

宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构，坚持历史理性分析框架，把握市场动向，结合当下热点，分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站、“晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听及蜻蜓FM订阅收听“晨瑛长期投资”的音频内容。

晨瑛长期投资 微信公众号