一、经济分析
从经济先行指标来看，PMI指数9月为50.8，继上月短暂恢复后继续掉头下降，自2016年8月以来始终在荣枯线50以上。财新制造业PMI指数9月为50.0，自5月以来连续4个月下降。
铁路货运量8月累计同比7.7%，略低于7月，与6月基本持平。发电量2018年9月累计同比7.4%，自5月以来连续4个月环比下降，增长主要来自第三产业。
主要经济先行指标自5月以来均出现连续4个月的环比下降，说明受到前期“紧信用”以及严控房地产投资的影响，经济增长动力趋缓。
8月工业企业主营业务收入为9.8%，较7月出现小幅下滑；利润累计增速为16.2%，较7月低0.9个百分点。收入增速在短暂企稳后继续下滑反映经济增速下降趋势不改；利润增速下降至今年5月水平，较去年同期下跌6.6个百分点，反映当前我国中小企业利润水平较去年同期出现显著下降，能否回暖仍有待进一步观察。
9月新增信贷1.38万亿元，环比多增1000亿元，主要受季末业务冲量影响，同比多增1100亿元，排除地方债置换效应后，新增信贷额基本与去年同期相同，信贷投放整体稳健。信贷余额133.27万亿元，同比增速13.2%；M2增速8.3%，相比8月略有提升；9月社会融资规模为2.21万亿元，环比增加 45.4%，同比增长10.6%，增速延续2017年8月以来的下滑态势。
从信贷结构上看，银行风险偏好依然较低，信贷对实体经济的支持仍然较弱。9月短期融资占全部新增贷款的比重为43%，为2016年以来最高值；而更能反映金融机构对实体企业支持力度的企业中长期贷款仅新增3800亿元，同比少增了1229亿元，若考虑地方债置换贷款，9月企业中长期贷款同比少增额可能会更大。
银行风险偏好依然较低说明：第一，经济下行预期仍在，企业信用风险依然存在。第二，近期股票市场出现波动，股权质押价值连降，也一定程度抑制了信贷扩张。第三，虽然积极的财政政策更加积极，但是政府正在重建财政纪律，可能无法依靠基建拉动企业贷款显著扩张。后续基建投资增速可能有所反弹，但融资约束下，反弹的力度可能不大。
今年8月以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应，为此2018年9月起，央行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。剔除地方政府专项债后，9月新增社融同比少增约5000亿元。其中，金融监管持续导致9月非标融资继续萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2891亿元，同比多减6817亿元；另外，9月企业债券融资仅增加141.9亿元，环比少增3235亿元，主要因9月地方专项债发行了7389亿元，占用了银行大量资金和配债额度，对银行企业债券投资产生了较大挤出效应。截至9月底，新增地方专项债发行了1.28万亿元，已完成1.35万亿元目标的绝大部分，后续地方专项债发行对企业债券的挤出效应会减弱，企业债发行或增加。但是鉴于表外融资或将继续同比收缩、地方专项债同比少发行，社会融资规模余额同比增速可能会继续下滑。
物价指数方面，9月CPI增速为2.5%，剔除食品和能源的核心CPI，增速为1.7%，涨幅比上个月下降0.3个百分点，跌至2016年10月以来最低点；9月PPI增速为3.6%，涨幅连续3个月收窄。9月CPI涨幅扩大0.2个百分点，主要因食品价格同比上涨3.6%，涨幅扩大0.9个百分点。受非洲猪瘟持续影响以及“双节”对需求刺激，猪肉价格环比上涨3.7%，影响CPI上涨0.09个百分点；另外9月CPI鲜菜环比增长9.8%，影响CPI上涨约0.25个百分点。
9月剔除食品和能源以外的核心CPI上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.3个百分点，达2016年10月以来最低点。今年5月之后CPI涨幅上升主要因食品与原油价格拉动，核心CPI并未明显上升，9月反而明显下降，可以认为目前物价运行整体稳定。随着季节性因素对食品价格影响减弱，四季度CPI涨幅可能略有收窄，全年同比上涨2%左右。
9月PPI环比上涨0.6%，为年内最高，较上月环比涨幅扩大0.2个百分点。9月石油、煤炭及其他燃料加工业，化学纤维制造业，石油和天然气开采业合计影响PPI环比上涨约0.32个百分点，是PPI环比涨幅扩大的主要原因。
尽管9月PPI环比涨幅创年内新高，但是同比涨幅较上月收窄0.5个百分点。PPI环增同降主要原因在于：第一、去年同期基数较高，基数效应拉低了PPI的增速。第二、翘尾因素比上个月下降1个百分点，导致同比涨幅显著收窄。
近期国际原油价格上行，但随着去年同期布油基数逐渐走高，布油同比涨幅并未大幅上扬，暂未对PPI形成较强拉动。受地缘政治影响，10月油价先涨后落，未来持续性仍待观察。另外，钢铁、有色等价格涨幅趋缓，基建也主要起到支撑作用而非大幅拉动，翘尾因素降幅收窄，预计四季度PPI同比增速可能继续平缓回落。
经济驱动的三驾马车增速涨跌互见。2018年9月消费累计同比增速9.3%，与上月持平；固定资产投资增速为5.4%，较上月高0.1个百分点；房地产投资增速9.9%，相比上月增速下降0.2个百分点，但好于去年同期。2018年9月进出口总额累计增速为15.7%，相比上月增速有所下降，说明中美贸易战对进出口的影响仍在发酵中。
2018年1-9月GDP累计增速6.7%，较1-6月下降0.1个百分点，说明2018年前三季度中国经济稳中向好，但出现了一定下行压力，内需较为乏力，与去年同期相比投资和消费增速下滑幅度较大，民营企业经营压力有所加大，就业压力有所增加。其中，第三产业占比达到53.12%，自2015年首次超过50%以后持续维持在50%上方，说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。
2018年1-9月经济数据中，先行指标中PMI和发电量数据表现连续4个月环比下降，经济三大驱动力都出现增速下降态势，社融规模仍在压缩，与此同时，贸易争端对进出口开始产生影响，预计2018年第四季度经济出现挑战的可能性较大。
但是，目前财政和货币政策仍有较大调整空间和政策工具，在经济调整超预期时，经济政策会出现转向，以实现经济平稳增长。进入10月后，财政与货币政策工具不断出台：10月8日央行宣布直接降准1个百分点，释放的增量资金高达7500亿元；10月20日，财政部、国家税务总局等相关单位起草并对外公布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，预计新个税法将会较旧个税法少纳个税1110亿元，较2017年减少9.3%。国家经济政策的逐步转向将有效缓解我国经济下行压力，对冲外部不确定性的影响，保持经济平稳运行的发展态势。
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