一、市场分析及投资策略

截止2016年6月17日，上证综指收于2885点，受到国际金融市场波动影响，周一A股市场出现剧烈波动，本周上证综指下跌1.43%。

短期看，本周英国脱欧和明晟公司公布中国A暂未纳入MSCI是对A股投资者情绪的主要影响因素。同时，6月也是年内限售股解禁较高的时间阶段，这些对市场产生一定压制。

中期看，5月CPI涨幅为2%，低于预期。随着CPI数据的公布，作为长期利率基准的10年期国债收益率持续下降，说明市场对于中国经济未来的通胀预期开始下降，这将有利于风险资产估值中枢的稳定和持续上升。

企业的盈利是可以相对明确预测的，特别是在具备长期持续需求的行业中，股票的价值是相对稳定的。价格受到事件风险因素和投资者情绪变化而剧烈波动，在价格明显低于价值时是买入的机会，在价格接近价值时可以适当卖出，以减少组合净值的波动。企业的价值是我们做投资决策的基础，也是我们研究的核心。 

二、行业及公司前景

电子发票

电子发票将是未来税控发展的趋势，同时也将通过建立企业间平台和新型的征信体系。电子发票具有发展的必然性，一方面为适应全球新经济发展需求，目前全球经济向共享化和电子商务化发展，相对应的征税体系、会计记账体系也需要进行调整，向电子化发展，电子发票作为重要的凭证载体将大规模发展。另一方面，电子发票可以大大节约成本，目前我国单票开票成本大约2-3元。一旦完成电子化，发票成本只有几毛钱了，这是适应整体经济发展需要的。

再看电子发票的政策需求，电子发票最重要的是要在会计政策上进行调整，今年3月份财政部正式发文，确定电子发票可以计入会计档案，最大的制度障碍已经扫除了，电子发票未来发展将会持续推进。

我国电子发票始于2012年，从2015年开始大规模试运行，经过一年多试运行后有了较大发展，特别是自2016年开始，新的金税盘已经有了电子发票的接口了，这为电子发票发展提供了硬件支撑，我们认为未来电子发票会迅速发展并具体应用于以下几个方向：

第一是税控设备，目前我国的税控设备是寡头垄断，基于安全性和财政税收需求考虑，目前只有两家公司可以参与税控设备开发生产，分别是航天信息和总参三部

第二是电子发票平台，发票平台在未来具有长期发展空间，发票平台需要提供发票的接收以及记账等一系列增值服务，目前我国发票平台有三个：一是航信的51发票平台；二是东港的瑞宏网；三是百旺的E发票。三个平台各有特点，相比之下我们比较看好航信的51发票平台，51发票平台的发展方向明确而且目前的市场占有率比较高，其主要是基于京东和B2B的政府资源以及大企业资源；瑞红网主要针对中小企业，在目前的试运行中，其在中小企业中的占有率也能达到50%；百旺的E发票的主要优势则在金融和电信行业。

电子发票平台的盈利模式主要由两种，一是北欧模式，如TradeShift, 就是通过B2B抢占大企业和政府资源，为小企业提供免费发票服务，来搭建企业间平台；二是台湾模式，即按张收费模式，按照我国国情，发展台湾模式可行性比较大。

第三是征信服务，电子发票是企业收入和资金往来的最确定凭证，有了这个确定凭证，企业在应收账款证券化和信贷上就有了准确的信息以及信用评价，这是我们比较看好的。目前航天信息和建行北分做的企业融资服务平台，这个平台从使用上来看是比较便利的，同时征信信息可靠性也比较高，这是我们看好航天信息的一个很重要原因。

当然，最终电子发票平台可能不只一家，按照台湾模式，最初平台有136家左右，经过不到3年时间只剩下了50家，而其中最大的只有4家。我们认为未来中国电子发票平台竞争格局是类似的，全国性有1-2家，区域性的有10家左右，谁先抢占先机，那么它的先发优势将会非常明显。

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