一、市场分析及投资策略

截止2016年8月19日，上证综指收于3108.1点，周一市场在深港通即将开通的利好下大幅上涨2.44%，之后市场出现小幅调整，本周上证综指上涨1.87%。

7月信贷增速进一步下降到12.9%,同时消费增速下降到10.2%，投资增速下降到8.1%，进出口增速降幅收窄到-5.6%，虽然经济动力三驾马车增速持续下降，但是结构却逐步趋好，最稳定的消费增速成为三大动力中最稳定同时也是增速最高的，预计这种趋势将持续。

随着房地产投资增速的进一步下跌，投资增速仍可能下降，但是降幅已经有限，根据发达经济体的经验，房地产增速在城镇化完成后保持3-5%的增速是可持续的，目前中国的三四线随仍存在地产去库存问题，但是一二线地产的恢复已经可以抵消地产增速的下滑，未来投资增速维持3-5%是可持续的，投资增速也接近低点。

进出口增速在2016年1月达到跌幅最大后已经环比恢复超过6个月了，同时人民币对一揽子货币有序贬值也有利于出口产品竞争力的恢复，预计进出口最坏的时期已经过去。

综合三大增长动力的现状，消费稳定增长，投资底部徘徊，出口开始恢复，经济已经具备底部的条件。随着供给侧改革的深入，不良资产逐步清理不仅有利于沉淀资金的激活，而且有利于整体经济利率水平的持续下降。预计未来1年经济触底和改革的效果将逐步显现，长期利率的持续下行有利于中国股市长期估值中枢的上移。按2.7%的10年期国债收益率计算，中国股市的长期估值中枢上移到2750-2850点左右。

从价值角度，企业的盈利是可以相对明确预测的，特别是在具备长期持续需求的行业中，股票的价值是相对稳定的，而价格受到事件风险因素和投资者情绪变化而剧烈波动。我们的基本策略是在价格明显低于价值时是买入的机会，在价格接近价值时可以适当卖出，以减少组合净值的波动。最终，企业的价值是我们做投资决策的基础，也是我们研究的核心。

二、投研资讯

寻找那条跑道

上周我们讲了投资就是在不确定中寻找确定性，本周我们来讲讲如何找到投资确定性，投资确定性最重要就是寻找到一个大概率增长的行业——该行业的需求是长期持续存在的，这就叫做“寻找那条跑道”。

大家都很熟悉巴菲特的“滚雪球”，基本含义就是在一个足够长的道路上滚一个雪球，越长的道路越有利于雪球滚的越大。也就是说你选择公司所处的行业需求是长期存在的，那么这家公司通过不断提升自身能力，它能够在行业中做大并实现价值增长。而如果该公司所处行业在长期持续发展上发生了根本性变化，那么该企业所积攒的优势将可能完全丧失，在这种情况下，它已有的经验反而可能成为它未来竞争中的阻碍。举个例子，苹果公司的产业链，苹果促进了智能手机的发展，不到五年的时间智能手机已经达到了顶点，苹果二季度营收增速下降了20%，那么相应的产业链，比如触摸屏产业链的需求就会大幅下降，那么这个产业链上的公司就需要有一个全新的适应，那么在这个适应的过程中能否开发出一个全新的产品有着极大不确定性，这将对企业价值有着极大影响。

那么哪些行业可以持续增长呢？或者说那条跑道可以长期奔跑呢？通过对A股公司过去十年的情况进行了分析，我们发现如果你从2005年开始投资股票到2015年底，在十年间不做任何操作的情况下有大约280只股票能为你带来年均15%的复利收益，而这280只股票只占A股市场总股票数的10%。

这些股票主要集中于哪些行业呢？前五大行业分别是军工、医药、食品饮料、家电以及建筑建材。军工的成长逻辑和其他四个行业完全不一样的，我们看另外的几个行业都是和“衣食住行”紧密相关的，特别是医药行业，如果你不加选择的投资医药行业并长期持有，有25%的企业能使你获得十年年均15% 的复利收益，如果我们对医药行业进行深入研究再投资，那么获得的收益将更加确定。

因此我们可以看到，寻找到那条可以持续增长的跑道，会使我们的投资收益更加可持续，未来我们将对投资会的路演进行调整，将相关内容迁移到微信公众号“晨瑛长期投资”，每天我们精心挑选一篇文章，回答迷惑不解的问题，阐释混沌不清的概念，分析值得投资的公司，阅读中外名家的著作，与有思想的人交流碰撞。每天早上60秒钟的导读，只是等红绿灯的1分钟，就可以了解投资的方方面面，经济就在身边，知识就是财富。

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