一、市场分析及投资策略

截止2016年7月8日，上证综指收于2988.05点，在市场预期欧美央行在英国退欧公投将进一步宽松货币的影响下，股市延续上涨态势，本周上涨1.89%。

短期看，英国公投脱欧对经济的实质影响尚难以评估，但是作为第1个脱离欧盟的国家，英国的此项公投对欧洲一体化将产生深远影响。同时，英国地产基金面临出现估值的风险，以及意大利国内银行资产质量持续堪忧，使欧洲经济局势持续动荡。

中期看，6月CPI涨幅为1.9%。随着CPI数据的公布，作为长期利率基准的10年期国债收益率持续下降，说明市场对于中国经济未来的通胀预期开始下降，这将有利于风险资产估值中枢的稳定和持续上升。

企业的盈利是可以相对明确预测的，特别是在具备长期持续需求的行业中，股票的价值是相对稳定的。价格受到事件风险因素和投资者情绪变化而剧烈波动，在价格明显低于价值时是买入的机会，在价格接近价值时可以适当卖出，以减少组合净值的波动。企业的价值是我们做投资决策的基础，也是我们研究的核心。

二、行业及公司前景

本轮猪周期有什么不同

股市反弹到3000点，其中涨幅最大的板块就是食品饮料，而食品饮料是典型的在物价上涨周期中的防御板块。同时由于茅台在低库存下的持续涨价，也带动了食品饮料板块估值中枢的上升。

那么食品饮料板块估值中枢上移的背后逻辑是怎样的？那就是我国整体食品价格的上涨，始于2015年5月猪价上涨，标志着本轮上涨周期的开始。在长达3年半的持续猪价下跌之后，从2015年5月开始，母猪存栏持续下降，目前最低点达到3600万头，比均衡存栏量低了15%以上，在这么大的存栏缺口下，导致猪价的大幅上涨。到了2016年4月，由于南方新年冻灾的影响，小猪疫情非常严重，使得之后猪肉价格不跌反涨，奠定了全年猪价上涨的一个基调。

本轮上涨预计会持续到明年农历新年之后，本轮周期比传统周期长很多的原因有两点：

一是本轮周期是在我们农村劳动力人口大幅转移和劳动力成本持续上升的背景下进行的，即便猪价达到历史新高，农村个体养殖户的母猪存栏补栏量仍不高，长期的亏损以及劳动力成本上升使得农户不愿意补充母猪存栏，他们更愿意搏一个短期的价格上涨，因此往往是买育肥猪来育肥，而母猪的补栏主要是大型养殖场在做，具体表现在即使是猪价持续上涨了将近13个月，母猪存栏依旧在低位徘徊，而这个低位徘徊预示着九个月之后生猪的出栏依旧不会有很大的增长，那么在需求持续稳定的情况下，猪价将持续上涨；

二是环保的要求，因为环保成为地方政府考核的一个重要指标。在一些重要的养殖地区，猪场是主要的水源污染源，因此对猪场的环保考核要求非常高，导致很多猪场，尤其是个体养殖户拆猪栏，永远退出养殖行业，而大型养殖场，特别是带有环保设施养殖场加快增长。

       我们认为这两个因素将会持续存在，并对猪养殖行业产生极大影响，使得大型养殖场规模持续上升。目前我国前五大养殖场占全国市场比重只有3-4%，而国外则超过了50%，我国养殖行业市场集中度将持续提升，这将有利于目前行业内规模型猪场和专业化公司的发展，作为生猪养殖的龙头企业——牧原股份以及温氏股份将充分受益于这个过程。

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